Crítica sobre la estrategia económica del Gobierno
El economista Fausto Spotorno, director de la consultora Orlando Ferreres y Asociados, ha emitido un análisis agudo sobre la dirección económica del gobierno encabezado por Javier Milei. Durante su exposición, él advirtió sobre la necesidad de acumular dólares y cuestionó la sostenibilidad del actual marco económico. Spotorno subrayó que los modelos implementados hasta la fecha han mostrado límites claros, lo cual obliga a reconsiderar la estrategia de reservas. “Estos dos esquemas no son sostenibles, ninguno de los dos,” aseveró Spotorno, planteando un contraste entre el diseño económico de 2024, que se basa en una recesión y ajustes cambiarios para lograr un superávit comercial, y el de 2025, que depende de financiamiento internacional, inversión privada y apoyo del FMI. En este contexto, enfatizó: “En algún momento hay que acumular reservas.”
Impacto de la recesión y corrección cambiaria
En una entrevista radial, el economista detalló que el primer año del gobierno libertario se sustentó en una profunda contracción económica. «En 2024, cuando asumió el Gobierno, veníamos de una recesión severa que comenzó a mediados de 2023. Posteriormente, la corrección del tipo de cambio al inicio del mandato de Milei generó un descenso aún más drástico de la actividad en los primeros tres meses del año, así como un gran aumento del superávit comercial como resultado de la recesión y la corrección cambiaria,” explicó.
Este superávit permitió al Gobierno abonar su deuda y restaurar parcialmente las reservas, aunque no resultó sostenible con el tiempo. Con la prevista reactivación económica para 2025, este colchón externo se evaporó, obligando al Ejecutivo a buscar otras fuentes de dólares.
Dudas sobre los modelos gubernamentales
Spotorno también cuestionó los modelos del Gobierno, destacando que el núcleo del desafío reside en cómo incrementar las reservas sin avivar la inflación o presionar el tipo de cambio: “Aquí es donde surge el tira y afloja, porque el Gobierno dice: ‘No puedo estar comprando reservas porque para eso debo emitir pesos’. Y volviendo a lo que planteamos al inicio, la inflación no está cediendo.”
Desde su punto de vista, una compra masiva de divisas conllevaría una emisión monetaria considerable que podría haber detenido la reducción inflacionaria o incluso causado un salto en el precio del dólar. Ante este riesgo, el Gobierno optó por un enfoque alternativo.
Estrategia frente a las reservas
Spotorno resumió la lógica detrás de las recientes emisiones de deuda al afirmar: “¿Cuál es la alternativa del Gobierno? Intentar probar al mercado que puede colocar deuda sin que sean necesarias las reservas. En otras palabras, pagar la deuda con nueva deuda.”
Flujos de dólares y sostenibilidad
Durante 2025, el Gobierno utilizó fuentes extraordinarias de divisas, incluyendo el blanqueo de capitales y las inversiones en Vaca Muerta, que aportaron aproximadamente 17.000 millones de dólares, sumados a los desembolsos del FMI. Sin embargo, este flujo no se tradujo en un incremento neto de reservas. “El Gobierno nunca logró acumular reservas en neto, porque entraban dólares por un lado y salían para pagar la deuda,” subrayó.
Para el economista, la solución estructural es similar a la que aplican otros países: “La única manera, como hacen todos los países, es renovar la deuda. Cuando vence una obligación, se coloca nueva deuda para no tener que hacer pagos.” Argumentó que esta estrategia es clave para el sector externo en 2026.
Obstáculos en el acceso al mercado
Uno de los principales impedimentos, según Spotorno, es la falta de acceso completo a los mercados internacionales, además de la prudencia del gobierno para no saturar el mercado local de dólares. «El mercado local es muy pequeño. Entonces, si el Gobierno argentino, que se comporta como un elefante en un bazar, intenta colocar deuda, abarcará todo el mercado en un instante, dejando poco espacio para las empresas que buscan financiamiento,» ilustró.
A pesar de esto, el Ejecutivo continuó con una colocación mixta tanto en el país como en el exterior, dada la urgencia de dólares para atender los vencimientos. Para que Argentina recupere su credibilidad financiera, Spotorno estableció un umbral: “Debe poder colocar deuda en los mercados internacionales a una tasa inferior al 10%, y lo ideal sería comenzar con una tasa del 8% o 8.5%.” En este punto, señaló una anomalía: “Hoy la Ciudad de Buenos Aires y YPF colocan a esa tasa, lo insólito es que el Estado Nacional paga más que una ciudad o una empresa.”
Perspectivas sobre la inflación
El economista también se refirió a la última cifra inflacionaria. En noviembre, la inflación fue de 2.5%, superando el 2.3% anterior, acumulando un 31.4% interanual. Para Spotorno, este dato evidencia que “la inflación muestra persistencia y es difícil de disminuir.” Entre los factores mencionó el arrastre de la corrección cambiaria anterior a las elecciones, los ajustes tarifarios postergados y el aumento del precio de la carne. “Estimamos que durante algunos meses más nos mantendremos con estos niveles de inflación alrededor del 2% o un poco más,” proyectó.
En cuanto a la meta presidencial de alcanzar una inflación cero a mediados de año, Spotorno se mostró cauto: “Creo que la tendencia seguirá a la baja, porque la política monetaria y fiscal es restrictiva. Eventualmente, la inflación disminuirá, pero no sé si alcanzaremos el cero en junio; no es algo que prevemos.” Además, estimó que la desaceleración más pronunciada solo se retomará en el primer trimestre de 2026 y advirtió que disminuir la inflación por debajo del 2% será especialmente complicado. «Bajar un punto cuando estás en el 2% significa reducir la inflación a la mitad. El primer semestre de 2026 estará dedicado a combatir ese desafío”, concluyó. La señal positiva, según Spotorno, se manifestará posteriormente: “Una vez que la inflación pase del 1%, ahí sí podremos esperar una caída notable en la inflación mensual.”